近期金屬反彈再次受阻，整體上仍然（rán）維持震蕩走勢，缺乏明顯的方向性（xìng）。筆者認為，這種走（zǒu）勢可能仍（réng）會（huì）持續（xù）一段時間，但筆者依然相信，我國下半年經濟將在第三季度震蕩企穩，第四季度開始出現回升。在歐（ōu）洲不會出現極端概率事件狀況下，金屬下半年（nián）整體下行空間有限，在第（dì）三季度可能震蕩探底後企穩回升的概率（lǜ）仍然較大，但幅度上筆者也保持相對謹慎。因此，當前（qián）投資者可以在區（qū）間內做（zuò）震（zhèn）蕩市的短線操作（zuò），趨勢投（tóu）資者可關注區（qū）間（jiān）下沿支撐效果，把握中長期的多單布局（jú）時間和空間。

    國內經濟數據較（jiào）弱但年內底（dǐ）部亦（yì）不遠

    上（shàng）周公布的數據顯示，7月份工業增加值增速回（huí）落至9.2%，遠低（dī）於預期。進出（chū）口方麵，7月份我（wǒ）國進口年（nián）率上升4.7%，預期上升7.2%；出口年率（lǜ）上升1.0%，預（yù）期上升8.6%，表明了我國（guó）外貿狀況惡化，對金屬利空，也引起了上周五金屬的下挫。筆（bǐ）者從三大需求來看，投資企穩的跡象漸明，不過消（xiāo）費還處（chù）於疲軟狀態沒有（yǒu）明（míng）顯改善。而對於通脹數據（jù）的（de）回（huí）落，筆者認為7月份的CPI數據可能是通脹見底的時候，之後將迎（yíng）來反彈，但總體全年（nián）依舊無憂，因此，結合貨幣增速預（yù）期中回升，筆者認為政策的空（kōng）間（jiān）還（hái）較（jiào）大，無（wú）論是利（lì）率手段還是準備金手段，短（duǎn）期內隨時都有可能調整（zhěng）。貨幣政策的預調微調也是對當前金屬（shǔ）起到較強支撐的因素。筆者對我國年內經濟的判斷認（rèn）為經（jīng）濟（jì）底（dǐ）部不遠。主要理（lǐ）由是：一，近期工業增加值增速的回落主要在於最近兩（liǎng）個月劇烈的（de）庫存調（diào）整所致，而庫存調整（zhěng）已經步入尾聲，經濟短期回落的動力消退；二，基建投資增速的持續反彈對經濟穩定而言是主要力量；三，資金價格的回落，融資渠道的（de）拓寬以及財政（zhèng）資金的支持都會保障資金來源。在占據全球金屬消費40%左右的我國經（jīng）濟不會繼續滑坡的（de）背景下，全球金屬的消費也不太可能繼續大幅回（huí）落。

    短期需求仍然疲弱終端需求（qiú）難更差（chà）

    根（gēn）據上（shàng）海有色網近期（qī）的調研顯示（shì），銅杆線企業方麵，5%的企業對8月份訂單看好，但繼續看差的企業比例（lì）也（yě）有所減少，多（duō）數企（qǐ）業表示7月份的訂單已經處（chù）於較差水平（píng），8月份繼續降（jiàng）低的可能性較小，81%的企業認為訂單量將會與7月持平。鋁型材方麵（miàn）也有7成企業預計訂單不會增加，表示需求（qiú）還比（bǐ）較疲軟，而產成品的庫存還較高，因此市場采購熱情還較低。而（ér）在對鋅下遊企業調研時顯示，74.1%的企業對於鋅價後市持悲觀態度，僅有1.8%的企業認為後期（qī）鋅價將上行。整（zhěng）體上（shàng）來看，下遊的需求仍然比較疲軟，沒有改善跡象。筆者從終端行業的數據分析，目前電力領（lǐng）域屬於政府剛性需求，得益於“十二（èr）五”規（guī）劃的目標，電力投資領域（yù）繼續增長的概率較大；汽（qì）車行業同比增速有望繼續保持8%左右的穩定；房地產行業難有起（qǐ）色，但不會大幅滑坡，雖然商（shāng）品房市場國家強烈調控，但保（bǎo）障房是希望；而表現（xiàn）較差（chà）的空調（diào）行業筆者認為政策的推動效果還沒有顯現（xiàn），雖然效果可能不（bú）太明顯，但能夠避免空調行業繼續出現大幅回落的情況。因此，總體上終端的需求雖然不會明（míng）顯改善，但相對上半年應該可（kě）以表現稍好。

    供應整體放緩品（pǐn）種策略略分化

    統計局數（shù）據顯示，我國7月份精煉銅產量48.3萬（wàn）噸，環比下降（jiàng）6.8%，同比小幅增長0.8%，同比增速明顯放緩；電解鋁產量（liàng）167.1萬噸，同比增加6.9%，環比回落0.83%，近三個月來首次出現（xiàn）回落；電解鋅產量36.6萬噸，同比和環比繼續下降，今年以來（lái）鋅產量同比基本上持續處（chù）於下降的態勢；電解鉛產量42萬噸，同比增長14.8%，環比（bǐ）減少8.5%。

從產量數據（jù）來看，金屬7月份產量相對於6月（yuè）份均出（chū）現（xiàn）不同程度的夏安靜，其中鋅今年產量下降的趨勢比較明顯，整個1-7月份鋅的產量（liàng）同比下降了（le）6.6%，其他金屬均屬於增（zēng）長，尤其是電解鋁，同比增幅近10%。

    結合當前國內的終端（duān）行業狀況以及我們宏觀組對下半（bàn）年國內外經濟（jì）的分析（xī）判（pàn）斷，筆者（zhě）認為，金屬整體在下半年向下（xià）的空間較為有限，近期屬於半年報中強調的“三季（jì）度可能反複震蕩探底”，下半年企穩回升的概（gài）率較大（dà）。當然，筆者對企（qǐ）穩回（huí）升的力度相對謹慎，高度上難見2月份的高點。從品種上來看（kàn），電價的補貼以及上半年供應（yīng）壓力較大，鋁價表現機會寥寥；鋅（xīn）價雖（suī）然下遊需求最弱，但上半年減產力（lì）度最大，供需處於弱平衡；鉛價由於汽車行業的持穩，消費旺季對其價格還是具有一（yī）定的提振，相對（duì）表（biǎo）現將好於鋅和鋁；而銅價（jià）則由於電（diàn）力投資（zī）對其的帶（dài）動，價格表現（xiàn）上也將好於其他金屬，淡然由於其金融屬性較強，波動同（tóng）樣（yàng）較其他金（jīn）屬劇烈。當整體金屬（shǔ）板塊穩定之後，中長期的（de）多單依次選擇銅鉛鋅。綜合來看，麵對近期的反複（fù）震蕩，投資者需調整（zhěng）好心態，避免震蕩劇烈帶來的損失及心理上的（de）波（bō）動，建議觀（guān）望為好，密（mì）切關注下（xià）沿支（zhī）撐的力度以及宏觀層麵的動態。