轉眼，2019年就剩下了最後一個月（yuè）。

在即將過去的這一年裏，各位老板過得怎（zěn）麽樣？每（měi）家（jiā）企業或許苦樂（lè）不均，從整體上（shàng）看（kàn），印刷圈的日子貌（mào）似還不錯。

根據國家（jiā）統計局發布的（de）數據，1-10月，在規模以上工業企業整體承（chéng）壓，利潤總（zǒng）額同（tóng）比下降2.9%的情況下，印刷和記錄媒介複製業規模以上企業表現（xiàn）搶眼：實現營（yíng）收（shōu）5274.8億元，同比增長1.2%；利潤總額334.3億元，同比增長10.2%。

與（yǔ）1-9月相比，營收增（zēng）速提高0.1個百分點（diǎn），利潤總額（é）增速提高（gāo）1.9個（gè）百分（fèn）點。

這說明什麽（me）？2019年，印刷圈的利潤率在回暖，幅度還很可觀。至少，規（guī）模以上企業是這（zhè）樣的。

可是，還是那個疑問：2018年1-10月，印刷和記錄媒介（jiè）複製（zhì）業規模以（yǐ）上企業實現營收5580.8億元，利潤總額335.8億元。

2019年與2018年同（tóng）期相比（bǐ），營收、利潤總額的絕對值均有所減少，同比增速卻是向上正增（zēng）長（zhǎng）。這是（shì）為什麽呢？

三好同學仔細看了看，國家統計局在發布數據時，專（zhuān）門給出了附注表示：由於統計口（kǒu）徑調整等因（yīn）素，規模以上工業企業利潤總額、營業（yè）收入等指標前後兩年不能直接相比計（jì）算。

盡管如此，絕對值向下與同比增速向上（shàng），還（hái）是（shì）有些令人費解。

不管怎麽說，各位老板辛辛苦（kǔ）苦做企（qǐ）業，主要（yào）是為了（le）多賺點錢，這（zhè）是（shì）不會（huì）有錯的。

問題隻（zhī）是在於：怎樣才能把錢賺到手？踏踏實實幹活、收錢、賺利潤，自然是最直（zhí）接也最主要（yào）的方式。

此外，還有一種辦法。那就是（shì）：把企業打理好了，相中的人多了，賣股份。萬一瞅（chǒu）準時機，把企業做成了上（shàng）市公司，有了市值，就進可攻退（tuì）可守，股份（fèn）變現的機會和渠（qú）道（dào）比一般企業多得多。

當然了，上（shàng）市公司市值的高低，歸根結底是由資本市場決定的。看（kàn）上去（qù）揮金如土，又喜好無常的資本圈，能給印刷企業開出多高的加碼呢（ne）？

過去兩三年，三好同學做過三次（cì）市值排行榜，圈內最值錢的上（shàng）市公司，身價也很難（nán）突破300億元。實際上，多數時候都隻有200億元左右。

國內大（dà）佬如此，那些大名鼎鼎（dǐng）的國際印刷巨頭又如何呢？

國際印刷巨頭都值多少錢？

7月底，發過一篇《不到50億拿下美國三大印刷廠？及印刷廠如何才能退出，為什麽有些印刷廠會突然（rán）崩盤？》。

說的是在“北美印（yìn）刷企業400強”上，位居前（qián）3的當納（nà）利、Quad Graphics、LSC傳（chuán）播公司，市值分別（bié）隻有1.42億美元、3.89億美元、1.15億美元，按當時匯率共計約合人民幣44.45億元，低（dī）到讓人大跌眼（yǎn）鏡。

後來，便有老板問：美國前3都這麽（me）慘，其他國際印刷巨頭（tóu），是不是也都不值錢？

這個問題（tí），三好同學當時沒有深挖過，含糊（hú）了（le）一下就算回答（dá）了。

如今，又過去了4個多月，美國印刷三強，市值（zhí）一漲（zhǎng）兩跌：受益於股價大漲，當（dāng）納利市值接近翻番，達到2.81億美元。合並未成的Quad Graphics、LSC傳（chuán）播公（gōng）司雙雙下（xià）跌，前者為2.37億美元，後者更是跌到（dào）了白菜價，隻有1448.07萬美元。

三強合起來，最新市值為5.33億美元，約合人民幣37.47億元，比4個月前（qián）又便宜了不少。

可三（sān）好（hǎo）同學最近（jìn）發現：美國印刷三（sān）強的身價，一（yī）家比一家慘，其他國際巨頭可不都是這樣。

比如，截（jié）止11月（yuè）29日收（shōu）盤，剛剛說過的全球第一大軟包裝（zhuāng）印刷企業安姆科，最新市值（zhí）為166.23億美元，合人民幣高達1168.54億元。

營收尚未（wèi）過千億的安（ān）姆科，身價妥妥地站在了千億以上。

同（tóng）樣（yàng）剛剛說過的全球第一大標簽印刷企業絲艾集團，最新市值為100.95億加元，約合人民幣534.37億元。

部分國際印刷巨頭（tóu）市值情況（單位：億元（yuán）人民幣）

這（zhè）兩家“第（dì）一”市值如此驚（jīng）人，別的國際印刷巨頭呢？同樣都不一般（bān）。

比如，在日本市場呈寡頭對（duì）峙局麵的日本凸版、大日本印刷，最新市（shì）值分別為7364.72億日元、9490.51億日元，約合人民（mín）幣472.71億元、609.16億元。

全球（qiú）最大的印刷電商Cimpress，最新市值為34.79億（yì）美元，約合人民幣（bì）244.55億元（yuán）。

在三好同（tóng）學目力所及範圍內身價最高的印刷企業，當屬全球（qiú）最大的印（yìn）鐵製（zhì）罐企業美國波爾公司，最新市值為216.10億美元，約合人民幣1519.15億（yì）元。

需要說明的是：2018年，波（bō）爾公司的營收為116.35億美元，遠（yuǎn）高於當納利的68.00億（yì）美（měi）元，但“北美印刷企業400強”並（bìng）沒有將其納入排行，這或許與中美兩國對印刷企業（yè）的不（bú）同界（jiè）定有關。

簡單說來，在三好同（tóng）學扒過的這9家國際印刷巨（jù）頭中，波爾公司、安姆科的市值（zhí）合人（rén）民幣均超過1000億元，相當驚人。

可為對比的是，截止2018年底，國內（nèi）印刷圈28家上市公（gōng）司的市值，加起來也不到1500億元。

如果不出意外，波爾公司（sī）或許就是全球最值錢的印（yìn）刷企業。它來自印鐵製罐領域，是不是有點意外？

此外（wài），大日本印刷、絲艾集團、日（rì）本凸版市值基本在同一量級上。Cimpress的市值比上不足，比下有餘，算是自（zì）成一檔。

美國印刷三強中，當納（nà）利、Quad Graphics市值（zhí）基本（běn）差不多。LSC傳（chuán）播公司由於股價過低，連續低於1美元，已經受到紐交所警告（gào）。如果應對不當，就會有退市甚至（zhì）破（pò）產（chǎn）的風險。

什麽在影響國際印刷巨（jù）頭（tóu）的身（shēn）價（jià）？

從人民幣1個億出頭到1500多（duō）億，雖然都是巨頭，各家企業身價的差距還是蠻大的，大到讓人想不到。

所以，到（dào）底有哪些因素在影響國（guó）際（jì）印（yìn）刷巨（jù）頭的身價？

一般而言，上市公司的市值取決（jué）於股價高低，而股價（jià）通常又受到（dào）企業營收規（guī）模、盈利能力、淨資產等不同因素的左（zuǒ）右。

三好同學不炒股，不願意（yì）扯市盈率、市淨率等看上去嚇（xià）人的專業術語（yǔ）。接下來（lái），主要（yào）扒扒（bā）各家巨頭的營收、淨利潤、淨資產三項（xiàng）指標。

需要說明的是，9家大佬（lǎo）中有6家在美國上市，日本凸版、大日本印刷（shuā）也（yě）給出了以美元（yuán）計價的財務（wù）數據，隻有在加（jiā）拿大上（shàng）市的絲艾集團需要轉換。因此，接下來各項指標均以美元為貨（huò）幣單（dān）位，以方便比（bǐ）較。

先來看營收（shōu）。各家巨頭的市值與（yǔ）營收有一定的（de）關聯，但並不絕對。

比如，市值排名前3的波爾公司、安姆（mǔ）科、大日本印刷，新近財年的營（yíng）收分別（bié）為116.35億美元、94.58億美元、126.26億美元。

三者之中，安姆科看上（shàng）去略低，但在拿下畢瑪時之後，實（shí）際上已經達到（dào）130億美元。也就是（shì）說，市值前3巨頭的營收均（jun1）在百億美元以上。

而排名後3的當納利、Quad Graphics、LSC傳播公司（sī），新近財年營收分別為68.00億美元、41.94億美元、38.26億美元，相對較低。

有些例外的是：絲艾集團（tuán）和Cimpress。絲艾集團的營收不到（dào）日本凸（tū）版的3成，市（shì）值（zhí）卻比日本凸版高出60多億元人民幣。Cimpress的營收比當納利、Quad Graphics都低，市值卻分別（bié）是兩者十幾倍。

9家國際（jì）印刷巨頭主要財務指標（單位：億美（měi）元）

再來看淨資產。與營收類似，國際印刷巨頭的市值與淨（jìng）資（zī）產有（yǒu）關，但關聯度相對較弱。

有關的一麵體現（xiàn）在：市值排名前5的企業，淨資產明顯比排名靠後的4家高出一兩個數量級（jí）。

問題是：市值最高的波爾公司，新近財年（nián）末淨資產隻有34.58億美元，在9家巨頭之中隻能排名第（dì）4；而淨資產排名第1，高達119.73億（yì）美元的（de）日本凸版，市值僅位居第5。

同樣，淨資產為4.43億美元（yuán）的Quad Graphics，市值還沒有淨資產分別為1.32億美元、-2.60億美元的Cimpress、當納利高。

相對而言，9家巨（jù）頭市值高低，似乎與盈利能力的關聯度更高。

比如，市值最高的5家企業中，有4家新近財（cái）年淨利潤在（zài）3億美（měi）元以上；市值排名後3位的企業，有兩家新近（jìn）財年出現（xiàn）虧損，1家微賺0.09億美元。

市值最高的波爾公司、安姆科，新（xīn）近財年淨利（lì）潤分別為4.54億（yì）美元、4.30億（yì）美元（yuán），在9家巨頭中也（yě）占（zhàn）據頭兩名。

唯一的例外（wài）是：大日本印刷。新近財（cái）年，其淨虧損3.21億美元，市（shì）值仍高居第3位。

說到這（zhè）裏，三好同（tóng）學未免要感歎一（yī）下：從新近財年看，日本（běn）凸版（bǎn）的三項指標都要比（bǐ）大日本印刷表現更好，市值卻（què）比後者低了2100多億日元，合人民幣130多億元。

資本市場（chǎng）的遊戲，都是怎麽（me）玩的（de）呢？

國內印刷大（dà）佬身價差距有多大？

當然了，上市（shì）公司的股價和（hé）市值，很多時候不僅取（qǔ）決於過（guò）往的（de）財（cái）務表（biǎo）現，更受製於市（shì）場對其發展前景的預期。

比如，當納（nà）利、Quad Graphics、LSC傳播公司3家企業，盈利情況雖不夠（gòu）理想，但怎麽想身價似乎都不應該這麽低。

然而，如（rú）果換一個角度就能發現（xiàn）：這3家美國企業，基本上以商業印刷和書刊印刷為主。近年來，由於（yú）受到數字廣告（gào）和（hé）新（xīn）媒體的劇烈衝擊（jī），美國多數（shù）商業印（yìn）刷和（hé）書刊印刷企業處境艱難。原本計劃合並的Quad Graphics、LSC傳播公司，在書刊印（yìn）刷市場已形成寡頭壟斷態勢，但賺錢依然很難。

由此可以想見，美國書刊印刷（shuā）的（de）市況，已經多麽慘烈。在這種情況下，資本市場做（zuò）出的選擇（zé）是不是更好理解一些了？

相對而言，波爾公司賴以立足的印鐵（tiě）製罐市場，主要服務於食品（pǐn）、飲料等行業，存在著穩定剛需。同時，由於運輸不便，生產的本土性很強，不易受到海外競爭者的蠶食，市場給出的市值就會相（xiàng）對較（jiào）高。

國際巨頭（tóu）身（shēn）價如此，國內上市印刷企業的（de）市（shì）值又如何呢？

將（jiāng）市值過低的當納（nà）利、Quad Graphics、LSC傳播（bō）公司排（pái）除在外，國內印刷大佬的身價（jià）與其餘6家巨（jù）頭的差距顯而易見。

截止11月29日收盤，國內上市印刷企業市值過百億的隻（zhī）有（yǒu）3家：裕同科技，210.68億元；勁嘉股（gǔ）份，163.19億元；奧（ào）瑞金（jīn）100.10億元。

來自雲南的恩捷股份，市值達到332.62億元，但主要受益於其在鋰電池隔離膜市（shì）場的大舉擴張，印刷業務並非決定性因素。

國內上市印刷企業（yè）與國際巨頭，身價差距有多懸殊？以咱們市值最（zuì）高的裕同科技為例，相當於波爾公司的13.87%，安姆科的18.03%，大日本印刷的34.59%，絲（sī）艾集（jí）團的39.43%，日本凸版的44.57%，Cimpress的（de）86.15%。

除了Cimpress，其他巨頭短期內都無趕超的可能。

這麽大的差距，顯（xiǎn）然並（bìng）非完全取決於某一個經濟指標。以盈利能力為（wéi）例：2018年，裕同科技的淨利潤為9.46億元，按年（nián）末匯率約合1.38億美元，大體相當於波（bō）爾公司淨利潤的30.35%，安姆科的32.03%、絲艾集團的40.21%，是Cimpress的1.45倍。

這麽（me）看，裕同科技（jì）的市值，似乎應該（gāi）再高些才對。

國內大佬與國際巨頭（tóu）之間的市值差距（jù），更多反應的可能是在全球印刷業大格局中，國（guó）內外企業產業地位的落差。

比如（rú），波爾公司、安姆科、絲艾集團、Cimpress，均是各自所在細分領域的全（quán）球第一（yī），擁有著寬闊的全球業務布局，是真正的國（guó）際化（huà）企業。大日本印刷、日本凸版，雖然國（guó）際化（huà）程度沒（méi）有其他巨頭高，但在日本國內近乎寡頭壟斷的市場地位，無人能夠撼（hàn）動。

相對（duì）而言（yán），國內印刷大佬，如裕同、合興、奧瑞金等，即使規模快（kuài）速膨脹，與國際巨（jù）頭仍（réng）有不小的差距，且主要立足本（běn）土，在國際市場上影響力有限（xiàn）。

當然了，國際（jì）巨頭遍布全球的業務布局（jú），也是在漫長的發展史中逐步形成的。

三（sān）好同學扒了一下：波（bō）爾公司成立於1880年，安姆科成立於（yú）1860年，大日本印刷成立（lì）於1876年，日本（běn）凸版（bǎn）成立（lì）於1900年，當納利成立於1864年，均是名副其（qí）實（shí）的百年老店。

此外（wài），絲艾集團成立於1951年，以電商（shāng）聞名的（de）Cimpress曆史也可以（yǐ）追溯到1995年。而裕同科技成立於1996年，國內曆史長點兒的上（shàng）市印刷企（qǐ）業，也不過40年出頭。

所以，對年輕的國內企業來說，一切都還（hái）有機（jī）會。關鍵（jiàn）是，要（yào）有向上的勇氣（qì）和決心。就像把工（gōng）廠（chǎng）開到了（le）越南、印度等地，還想到泰國的裕同，已經在做的一樣。

來源：印刷企業家；作者：王三好